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奥瑞转债072701申购价值如何?

2020-02-12 11:52:52   99

    奥瑞转债今日申购,参考其他AA+等级相近转股价值的品种,预测奥瑞转债价格在117-120元左右,建议参与。


    纯债价值为91.83元,YTM为2.56%,债底保护力度较强


    奥瑞转债(128096.SZ)面值为100元,发行期限为6年,六年的票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.7%、2.0%、2.3%,到期赎回价为110.00元(含最后一期利息),对应的YTM为2.56%。债项信用等级为AA+(新世纪),按照2020年2月6日6年期AA+级中债企业债到期收益率(4.0603%)计算,纯债价值为91.83元,债底保护力度较强。


    转股价值为93.19元,主要条款中规中矩


    正股2020年2月6日收盘价为4.38元,初始转股价为4.70元,对应的转股价值为93.19元。该可转债的发行规模为10.87亿元,如果以初始转股价(4.70元/股)全部转股,公司流通股本将增加2.31亿股,流通股本扩大9.92%,压力一般。该转债的主要条款中规中矩。


    预计上市价格在114至118元的区间,中枢为116元


    我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较:1)2020年2月6日转股价值在86至100元之间,2)债券余额在5至20亿元之间,3)债项评级为AA+。7只符合条件的可转债2020年2月6日的转股溢价率主要处于22%至29%的区间,考虑到奥瑞转债的正股波动率偏低,我们预计奥瑞转债的上市转股溢价率将处于22%至27%的区间,上市价格在114至118元的区间,中枢为116元。


    公司基本面


    奥瑞金(002701)全称奥瑞金科技股份有限公司,是我国的金属包装行业龙头,为各类快消品用户提供综合包装。核心客户来自饮料公司(功能饮料、茶饮料、啤酒等)和食品公司(八宝粥、奶粉、调味品等)。


    公司主营的金属包装领域可分为二片罐和三片罐。三片罐例如红牛、旺仔牛奶由罐盖、罐底和罐身三部分组成。三片罐技术的出现时间早,目前生产工艺十分成熟。二片罐例如可乐、啤酒,由罐盖和罐身两部分组成,罐身自带罐底,在近年来发展速度较快。


    此次奥瑞转债发行10.87亿,前十大股东持股比例54%。假设原有股东60%参与配售,那么剩4.35亿元供网上投资者申购,同样按最近一次中小板星帅转债网上申购户数300万户预估,单户申购金额为100万元,预计中签率在0.015%附近,即每个账户顶格申购理论上可中0.15签。考虑到近期可转债打新热情较高,中签率可能还要调整。


    优点:1、是金属包装龙头,竞争力很强;


    2、目前PE12倍、PB1.8倍,估值尚可;


    缺点:1. 收购的波尔亚太尚处于亏损状态;


    2. 和红牛的合作纠纷解决尚有不确定性;


    3. 原材料价格波动风险。


    中签率中枢预计为0.036%,建议投资者积极申购


    综合来看,公司是国内金属包装领域的龙头企业。此次发行可转债的纯债价值为91.83元,YTM为2.56%,债底保护力度较强,转股价值为93.19元,主要条款中规中矩。我们预计奥瑞转债的上市价格在114至118元的区间,中枢为116元。中签率中枢预计为0.036%,建议投资者积极申购。


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